商汤自上市以来首次盈利，商汤的路跑通了？
8月26日，商汤在港交所公告，上半年，本集团在收入、毛利健康增长的同时持续提升经营效率，主营业务亏损进一步大幅收窄，按非国际财务报告准则(Non-IFRS)计量的调整后净亏损为3.86亿元，同比收窄67.3%，收窄幅度有加速的趋势。受益于本集团主营业务经营表现持续改善，及「1+X」战略下内部孵化企业和外部投资AI生态企业公允价值的明显提升，本集团在2026年上半年于国际财务报告准则(IFRS)口径下录得6.17亿元的净利润。这是集团自上市以来首次录得IFRS口径下的盈利。
首先，商汤这份成绩单确实来得及时，也很有分量。毕竟在当前这个人工智能硬科技赛道里，能在大模型烧钱的大潮中真正把账面利润做正，这不仅仅是财务数字的逆转，更是商业模式验证的一个关键节点。任何一家处于技术密集型行业的企业，在经历了长期的研发高投入期后，必然会迎来一个规模效应的临界点。商汤此次盈利，恰恰暗示了这个临界点的到来，意味着其高额的基础设施投入开始被多元化的业务流摊薄，边际成本正在显著下降。这不仅是给资本市场的信心注入，更是对“AI能否赚钱”这个长期质疑最有力的回应。
其次，我们得看到这次盈利背后的结构性变化，绝非偶然。半年报显示，按Non-IFRS计量的调整后净亏损同比收窄了67.3%，这种幅度的改善绝非单纯的节衣缩食能做到，而是核心造血能力的提升。这说明商汤的主营业务，那些面向智慧商业、智慧城市等领域的AI落地服务，已经开始产生稳定的现金流。与此同时，IFRS口径下的净利润转正，很大程度上得益于其“1+X”战略。这个战略非常聪明，它不仅仅是内生增长，还通过内部孵化构建了一个丰富的AI生态。当这些生态企业的公允价值提升时，自然就反哺了集团利润。这种产融结合的打法，让商汤跳出了单纯卖软件、卖算力的传统局限，变成了一个AI生态的组织者和受益者。
第三，商汤的“路”确实越来越宽。人工智能发展到今天，拼的不再仅仅是算法的准确率，更是算力基础设施的完备性和对垂直行业的渗透深度。商汤在 SenseCore 商汤大装置上的持续投入，现在看来是一步极有前瞻性的闲棋冷子。这种基础设施一旦建成，就具有极强的公共产品属性和排他性，能够极低成本地支持后续大模型的训练和推理。这种规模经济效应，是商汤能够实现盈利的底层逻辑。现在看来，商汤已经成功将自己从一家算法公司转型为一家算力服务与模型输出并重的平台型公司，这种护城河一旦形成，后续的盈利增长便有了坚实的支撑。#商汤#
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